§ 5.9.1. Рефинансирование заимствования

Рефинансирование заимствования, после того как проект запущен в эксплуатацию и участники убедились, что он работает на ожидаемом уровне производительности, – это рядовое событие для проектного финансирования, которое отображает уменьшение риска по мере развития проекта и обеспечивает прибыль для инвесторов в проектную компанию (см. § 11.12.4). Рефинансирование может принимать различные формы:

• увеличение суммы заимствования (что позволяет непосредственно возместить часть стоимости собственного капитала);

• увеличение сроков возмещения заимствования;

• уменьшение расходов по выплате процентов;

• иные улучшения статей заимствования (например, уменьшение требований, предъявляемых к резервным счетам, – см. § 12.5.2).

Рефинансирование может быть осуществлено первоначальными заимодавцами, или же первоначальное заимствование может быть погашено (см. § 12.6.3), и новое заимствование привлечено на более выгодных условиях. И наоборот, рефинансирование может быть также необходимо в ситуации, когда проект столкнется с трудностями.

Это создает ряд проблем для покупателя или партнера по контракту.

• Рефинансирование может оказать воздействие на способность проектной компании выполнять условия проектного соглашения, если уровень заимствования возрастет или сроки возмещения растянутся.

• На производственные показатели также может быть оказано воздействие, если спонсоры возместят бо?льшую часть своих первоначальных инвестиций через рефинансирование и таким образом их финансовая заинтересованность в успехе проекта будет ограничена.

• Рефинансирование может увеличить сумму, выплачиваемую как платеж за прекращение контракта после дефолта в проектной компании или после форс-мажорных обстоятельств, если она рассчитывается с учетом непогашенного заимствования (см. § 5.8.1 и 5.8.3).

Покупатель или государственный партнер по проекту может захотеть осуществлять некоторый контроль над процессом рефинансирования или даже пойти далее и запретить рефинансирование, особенно в ситуациях, когда рефинансирование проводится не в связи с проблемами, с которыми столкнулся проект, а в интересах инвесторов.

Заинтересованность покупателя или государственного партнера по проекту в рефинансировании может не ограничиваться только этим. Проектная компания продает свою продукцию или поставляет услугу по тарифу или за плату, рассчитанную на основании допущения о ставке доходности, которая сама по себе частично является продуктом для регламентированного возмещения заимствования. Рефинансирование, которое способствует увеличению доходов, может оказаться возможным не потому, что проектом хорошо управляли, а потому, что финансовые рынки посчитали, что риск, связанный с реализацией проектов такого типа, уменьшился. Это просто случайная выгода для инвесторов, и покупатель или государственный партнер по контракту может захотеть потребовать, чтобы часть этой прибыли была передана ему через сокращение тарифа или пошлины или же путем единовременной выплаты определенной суммы.