Глава 11. Финансовое моделирование и оценка

В этой главе рассматриваются основные составляющие информационного обеспечения и допущения, используемые при прогнозировании, которые в совокупности представляют исходные данные для финансовой модели проекта (см. § 11.1, 11.3–11.6), ее базовую структуру и результаты, выведенные на основе модели (см. § 11.2), а также влияние бухгалтерских и налоговых проблем на проект и финансовую модель (см. § 11.7).

В этой главе также рассматривается использование финансовой модели инвесторами в процессе оценки доходности их вложений (см. § 11.8), заимодавцами в процессе расчета уровня покрытия для их кредитов (см. § 11.9) и базового сценария (см. § 11.10), а также при проведении анализа чувствительности.

Также рассматривается способы, при помощи которых инвесторы определяют свои требования относительно доходности, и то, каким образом они могут измениться со временем или в результате последующей продажи инвестиций или реструктуризации заимствования (см. § 11.12).

Адекватная финансовая модель является очень важным инструментом в процессе финансовой оценки проекта. Она служит нескольким целям.

До того как вся финансовая документация оформлена должным образом

• Первоначальной оценке и последующей переоценке финансовых аспектов проекта и доходов спонсоров на стадии сооружения.

• Формулированию финансовых статей проектных контрактов (включая использование в качестве модели торгов при расчете тарифа, если cпонсоры проводят аукцион за право участвовать в проекте) и для контроля расчетов по заранее оцененным убыткам и т. п.

• Структурированию финансов и рассмотрению выгод, получаемых спонсорами при различных финансовых условиях.

• Проверке добросовестности участников контрактных отношений, которую осуществляют заимодавцы как часть процедуры due diligence.

• При определении критических вопросов в процессе проведения переговоров по вопросам финансирования.

• Предоставлению базового сценария прогноза (см. § 11.10).

После того как финансовая документация оформлена

• В качестве инструмента при бюджетировании.

• В качестве исходных допущений для заимодавцев в процессе рассмотрения изменения долгосрочных перспектив проекта и, таким образом, формирования их позиции.

Финансовая модель охватывает целиком всю деятельность проектной компании, а не только вопросы, связанные с проектом, и, следовательно, учитывает, к примеру, налоги и вопросы бухгалтерского учета, которые могут оказать воздействие на итоговый денежный поток проектной компании. Хотя спонсоры и заимодавцы могут разрабатывать параллельно друг с другом самостоятельные финансовые модели, как это рассмотрено в § 4.1.6, очень часто более эффективно бывает разрабатывать совместно единую модель. Это может означать, что спонсоры начинают выстраивать модель, а затем к этой работе присоединяются заимодавцы. Затем спонсоры могут использовать модель при расчете своих доходов с учетом структуры собственности проектной компании; результаты таких вычислений не имеют отношения к заимодавцам.