§ 11.8.4. Неденежные операции при инвестировании

Другим фактором, который также оказывает существенное влияние на значения NPV и IRR, является фактическое время внесения денежных платежей в собственный капитал проектной компании (см. § 12.3.3).

Более того, если инвесторы предоставляют резервные обязательства инвестировать в собственный капитал, только если денежный поток проектной компании не соответствует требованиям, то этот факт не находит своего отражения в значении IRR (см. § 12.3.3).

В заключение, значения NPV и IRR отображают доходность денежных инвестиций, а не доходность всех вложений, которыми рискнул инвестор, но не перевел их в денежные средства. Таким образом, если проектная компания имеет значительные суммы неиспользованного собственного капитала, то показатели NPV и IRR могут ввести инвесторов в заблуждение.

Чтобы учесть неиспользованный собственный капитал в расчетах, необходимо предположить в процессе расчета IRR, что этот капитал используется в 1-й день существования проекта и зарабатывает денежный доход, равный стоимости капитала инвесторов (то есть ставка дисконтирования NPV), до тех пор пока он действительно не будет использован проектной компанией. Это более точное измерение доходности действительного риска инвестора.