§ 11.8. Доходность собственного капитала

Стандартный расчет доходности собственного капитала для инвесторов проекта обычно основывается на расчете денежного потока с учетом следующего.

• Время внесения денежных инвестиций. Как будет рассмотрено в § 12.3, вполне вероятно, что между датой официальной передачи собственного капитала и действительной датой внесения денежных средств может существовать некоторый временной разрыв. Правильно это или нет, но абсолютное большинство инвесторов оценивают свою доходность, исходя из этих денежных инвестиций, а не на основании финансирования, которым они рискнули, но еще не перевели денежные средства.

• График дивидендных выплат. Точно так же важно не то, когда денежные средства генерируются проектной компанией, а когда денежные средства выплачиваются инвесторам в виде компенсации (то есть это дивиденды, или процентные платежи, или выплаты по субординированному заимствованию акционеров); может возникнуть значительный временной разрыв между этими датами (например, потому что заимодавцы могут потребовать, чтобы денежные средства накапливались на резервных счетах с выплатой дивидендов два раза в год с учетом финансовых результатов компании за полугодовой период времени, – см. § 12.5.3).

Чтобы измерить доход инвесторов от денежного потока в различные периоды времени, необходимо привести его к общему основанию путем дисконтирования расчетов денежного потока. В основном используют две взаимосвязанные величины: чистая текущая стоимость (NPV – см. § 11.8.1) денежного потока и внутренняя ставка доходности (IRR – см. § 11.8.2), которые измеряются стоимостью будущего денежного потока, скорректированного с учетом стоимости денег на тот момент времени. Однако использовать эти величины нужно с осторожностью (см. § 11.8.3), так как они могут привести к ошибочным выводам, если значительная сумма инвестиций внесена не денежными средствами (см. § 11.8.4).

И как отмечено в § 11.7, компании также неизбежно будут смотреть на то, каким образом их инвестиции в проект представлены в опубликованных отчетах, а также в расчетах, основанных на денежном потоке.