Глава 12. Финансовое структурирование и документация

В этой главе рассматриваются основные проблемы, связанные с финансовым структурированием, которые могут возникнуть после того, как основные коммерческие вопросы и риски проекта, а также денежный поток, который является их результатом, рассмотрены в соответствии с рекомендациями предыдущих глав.

Вполне вероятно, что заимодавцы и проектная компания будут вести переговоры по следующим вопросам:

• Соотношение «долг / собственный капитал» (см. § 12.1).

• Сроки (протяженность) заимствования и график платежей погашения (см. § 12.2).

• График использования собственного капитала и заимствования (см. § 12.3).

• Процентные ставки и дополнительные сборы, которые выплачиваются заимодавцам (см. § 12.4).

• Условия контроля, который заимодавцы осуществляют за денежным потоком проектной компании (см. § 12.5).

• Статьи, регламентирующие возврат основного долга (см. § 12.6).

• Гарантии для заимодавцев (см. § 12.7).

• Условия, требуемые для завершения оформления финансовой документации и начала использования заимствования (см. § 12.8).

• Подтверждения и гарантии, которые будут предоставлены проектной компанией (см. § 12.9).

• Обязательства, принимаемые проектной компанией (см. § 12.10).

• События дефолта (см. § 12.11).

• Права голоса и передача управления при дефолте (см. § 12.12).

• Соглашения, заключаемые между кредиторами (в случае если привлекают больше чем одну группу кредиторов) (см. § 12.13).

Как было рассмотрено в § 4.1.7, такие условия излагаются заимодавцами сначала в перечне условий проектного финансирования (или инвестиционным банком – см. § 4.2.1), а затем в кредитном соглашении и сопутствующей документации на залог.

При этом в проектном финансировании не нужно никаких инноваций. Очевидно, что это очень сложное финансирование и новшества в процессе его формирования могут только добавить расходов и увеличить период оформления сделки, или лишить ее гибкости в случае возникновения проблем, или добавить незапланированный риск. Таким образом, финансовую структуру следует сохранять максимально простой; например, не стоит использовать несколько различных источников заимствования, если финансирование в достаточном объеме может быть привлечено из одного источника, поскольку намного проще и быстрее взаимодействовать с одной группой заимодавцев (так как это устраняет проблему взаимодействия кредиторов между собой). По возможности финансирование следует осуществлять в гибком режиме, чтобы оно могло адекватно реагировать на изменения в процессе реализации проекта по мере его развития.

Достаточно легко для заимодавцев и спонсоров увязнуть в деталях структурирования и в процессе переговоров упустить общую картину процесса. Например, заимодавцы очень часто попадают в ловушку, связанную с чрезмерным контролем за действиями проектной компании или сталкиваются с проблемами, которые возникли из-за чрезмерного потока информации о проекте, который мешает проектной компании выполнять свою работу и эффективно управлять проектом, а заимодавцев переполняет излишней информацией, которую они не читают, или перекладывает на них решение задач, входящих в зону ответственности других участников проекта.