§ 9.3.1. Проекты-анклавы

Если доходы по проекту выплачиваются в иностранной валюте из источника вне границ страны проекта, то в принципе в этом случае проект может быть изолирован от рисков, связанных с валютным обменом и передачей валюты, потому что иностранную валюту вообще не завозят в страну, и, следовательно, она не может быть ограничена при ее вывозе и доходы в иностранной валюте могут быть направлены на обслуживание заимствования, которое привлекли вне пределов страны. Это может оказаться реальным решением, если проект производит товары на экспорт, например нефть, газ или минеральное сырье, или продает на экспорт электроэнергию.

Как правило, заимодавцы считают проекты-анклавы в развивающихся странах более привлекательными, чем те, которые не зарабатывают своей собственной иностранной валюты вне границ страны проекта.

В соответствии с условиями договора такие проекты достаточно изолированы от ситуации, которую заимодавцы считают ключевым риском при осуществлении заимствования в развивающихся странах – отказ выплачивать долг в иностранной валюте, – и такой подход может означать, что развивающиеся страны могут иметь возможность привлекать иностранную валюту для разработки своих ресурсов, которые не могут быть профинансированы иным способом. Точно так же рейтинговые агентства могут дать более высокий рейтинг для облигаций, выпущенных проектом-анклавом, по сравнению с суверенным долгом страны, в которой проект размещен. Гарантии анклава международного банка – это другой пример такого подхода (см. § 10.6.1).

Типичные факторы, которые создают жизнеспособный проект анклава, будут следующими.

• Значимость продаж товара для экономики страны и баланса платежей.

• Ограниченный рынок для товара внутри страны (следовательно, ему вряд ли будет найдено использование на территории страны).

• Инфраструктура ориентирована на экспорт (трубопроводы, порты и т. п.), опять же, чтобы избежать ограниченного использования на территории страны.

• Продажи через третьих лиц, которые имеют хороший кредитный рейтинг и располагаются вне границ страны проекта.

• Трудность осуществления платежей куда-либо еще.

По мнению правительства страны проекта, проекты-анклавы способствуют утрате контроля над источниками валютных поступлений, которые могут быть самыми существенными, и, следовательно, правительство теряет возможности управлять резервами иностранной валюты и ситуацией с платежным балансом наиболее приемлемым для него образом, и такую ситуацию правительство может рассматривать как форму экономического колониализма. Однако проекты-анклавы – это способ привлечения финансирования для развития проекта на более привлекательных условиях в стране с низким кредитным рейтингом.