Экосистемы регулируемого краудфандинга Оскар Жофре (Oscar A. Jofre), учредитель и генеральный директор, KoreConX

Регулируемым краудфандингом называется продажа ценных бумаг (акций или долговых обязательств) компании множеству инвесторов с использованием онлайн-портала. Органы надзора за рынком ценных бумаг контролируют регулируемый краудфандинг, они также определяют порядок действий между эмитентом (компанией), инвесторами и брокерами/дилерами, необходимый для управления порталом регулируемого краудфандинга.

Всем участникам экосистемы регулируемого краудфандинга важно понимать, как это работает, и знать свою роль в этой экосистеме. Экосистема требует, чтобы инфраструктура была полностью интегрированной и целостной, предоставляющей преимущества соответствия и прозрачности в отношении требований нормативных актов. Взаимное сотрудничество между всеми участниками экосистемы поможет ей стать работающей, эффективной и успешной.

Рис. 1 иллюстрирует обязанности участников экосистемы.

Целью экосистемы является оказание помощи эмитентам и инвесторам в организации встречи наиболее эффективным образом посредством порталов регулируемого краудфандинга. Ниже указана более подробная информация о каждом из участников, которым нужно работать вместе в глобальном масштабе.

Комиссии по ценным бумагам уполномочены своими правительствами следить за выполнением законов о ценных бумагах, а также регулировать рынки ценных бумаг, находящиеся в их юрисдикции. В области регулируемого краудфандинга Комиссии регулируют то, какие инвесторы и эмитенты могут принимать участие, как операторы порталов должны осуществлять деятельность и предоставлять отчеты в Комиссию по ценным бумагам. Их главной целью является защита инвесторов и обеспечение открытой и соответствующей закону торговой площадки.

Отличным примером такого регулирования является Закон JOBS США[145], Главы II, III и IV. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (КЦББ) четко представляет все правила и нормативные акты, которые относятся к краудфандингу в США.

Закон проясняет эмитентам (компаниям), инвесторам, сторонним провайдерам, а также порталам то, как им осуществлять деятельность, управлять, проводить операции и вести отчетность.

Положение США стало заметно лучше с момента внедрения Закона JOBS от 23 сентября 2013 г., когда вступила в силу Глава II и $118 млрд было предоставлено КЦББ тем, кто намеревался привлечь инвестиции до ноября 2014 г. Еще более примечательным является то, что более $30 млрд от предоставленной суммы было привлечено со стороны. Это наглядно демонстрирует, что экосистема работает и процветает. 30 октября 2015 г. КЦББ проголосовала «трое против одного» за вступление Главы III в силу. Согласно этой главе неаккредитованные инвесторы получили право инвестировать от $2000 и до 10 % своего дохода или активов в компании, которые собираются привлечь до $1 млн в свои фонды. Это означает, что в США новыми инвесторами могут стать 233,7 млн человек по сравнению с нынешними 8,5 млн и что компании, привлекающие денежные средства при помощи этого вида фандрайзинга, могут получить до 500 новых акционеров для своего управления.

Одной из причин того, почему регулируемый краудфандинг является явлением мирового масштаба, стал маркетинг, который США, КЦББ и популяризаторы закона JOBS провели для защиты ценностей инвесторов, эмитентов и правительств, подвергающихся давлению в отношении создания рабочих мест и увеличения потока капитала.

Аккредитованные инвесторы – это те, которых Комиссия по ценным бумагам относит к владельцам крупного частного капитала, и кто не понесет катастрофического финансового ущерба, если инвестиция в компанию, которая хочет привлечь денежные средства через регулируемый краудфандинг, провалится. Эти инвесторы считаются опытными и способными выносить соответствующие решения о своих инвестициях. Обычно в любой стране мира 3–5 % населения могут считаться аккредитованными инвесторами. Удивительным для многих на мировой торговой площадке является то, что очень небольшой процент даже аккредитованных инвесторов получают возможность инвестировать в проекты по частному размещению ценных бумаг.

Джон Кайзер (John Kaiser), исследователь рынков частных инвестиций в Северной Америке, изучил инвесторов, занимающихся частным размещением ценных бумаг. Г-н Кайзер указывает в своем отчете, что за последние 10 лет в Канаде в области частного размещения ценных бумаг, доступных для аккредитованных инвесторов, только 1 % отобранных компаний получили возможность вкладывать средства.

Неаккредитованные инвесторы – это все мы, то есть остальное население страны, которое не отвечает требованиям, предъявляемым к аккредитованным инвесторам, но которое хочет получить доступ к возможностям инвестирования в проекты на ранней стадии их развития. В большинстве стран инвесторы такого рода не должны быть младше дееспособного возраста (обычно 18 лет) и не могут вложить в один определенный эмитент (компанию) сумму, большую определенной. Органы надзора сделали это, чтобы защитить неискушенных инвесторов. Эти ограничения могут быть ослаблены через какое-то время, что позволит вложить большие суммы, но экосистема должна сначала показать позитивное развитие и степень влияния, которую имеет регулируемый краудфандинг.

Примеры прогрессивных стран, предоставивших неаккредитованным инвесторам возможность инвестировать в компании посредством порталов регулируемого краудфандинга:

• Канада, разрешающая инвесторам старше 18 лет вкладывать средства в частные или публичные компании при помощи так называемого инвестиционного меморандума. Возможность, заложенная в этом документе, открывает частным эмитентам доступ к более чем 28 млн канадцев;

• Великобритания, Голландия, Новая Зеландия, Италия, Таиланд, Испания, Франция, Германия и т. д. – за последние 12 месяцев создали правила, позволяющие неаккредитованным инвесторам вкладываться в частные размещения ценных бумаг.

Теперь, когда Глава III получила окончательное одобрение в США, акционерный краудфандинг вот-вот станет по-настоящему демократическим. Будучи лидером рынка, США показали пример, и остальной мир краудфандинга обязательно ему последует.

Порталы регулируемого краудфандинга связывают эмитентов и инвесторов. Звучит просто, но, для того чтобы осуществлять деятельность портала регулируемого краудфандинга в большинстве стран мира, вам необходимо быть зарегистрированным брокером/дилером. Причина такого требования – необходимая проверка эмитентов для защиты торговой площадки и инвесторов. Портал несет нормативно-правовую ответственность за осуществление комплексной проверки каждого эмитента на соответствие всем нормативным требованиям в юрисдикции, в которой работает регулируемый портал. Портал может также посчитать необходимой комплексную проверку и запросить дополнительную информацию для дальнейшего усовершенствования процесса отбора. К порталам также предъявляются требования (в зависимости от добровольного исключения, которое используется при размещении ценных бумаг) по проведению аккредитации инвесторов, мер, направленных на борьбу с отмыванием денежных средств, и, в некоторых случаях, проверок на соответствие, чтобы убедиться в том, что инвестиция будет прибыльной для инвестора. Порталы должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам, и необходимо, чтобы ценные бумаги в процессе подтверждения соответствия отвечали требованиям нормативных актов. Существуют порталы, которые предоставляют возможность инвестировать аккредитованным и неаккредитованным инвесторам. Порталы могут выбирать, в каком секторе или секторах они хотели бы работать. За очень короткий период времени рынок показал, что инвесторов привлекают регулируемые порталы, которые работают в определенной вертикали. Сегодня вы можете встретить регулируемые порталы в областях: горной добычи, добычи нефти и газа, недвижимости, технологий, разведения конопли, ресторанного бизнеса, франшиз, науки о живой природе, в том числе и разработки мобильных приложений.

Наиболее успешные краудфандинговые порталы по всему миру имеют схожие характеристики: их деятельность прозрачна и они привлекают частных лиц к вложению средств в этот зарождающийся сектор. Мировой рынок обязан появлением регулируемого краудфандинга порталу ASSOB – первому в мире порталу регулируемого краудфандинга, который работает уже на протяжении 12 лет без единого скандала и который помог австралийским компаниям привлечь более $150 млн. История успеха ASSOB стала примером того, как действует регулируемый краудфандинг и какие преимущества он может предоставить инвесторам, эмитентам и стране.

Удивительно в регулируемом краудфандинге то, что самый высокий уровень инвестиций имеет сектор недвижимости, который занял центральное положение, взяв штурмом отрасль регулируемого краудфандинга во главе с такими мировыми лидерами, как Prodigy Networks, RealtyMogul и FundRise. И это только начало, поскольку другие сектора экономики, такие как горная добыча, добыча нефти и газа, биотехнологии, наука о живой природе и технологии, только начинают свое развитие. Мы наблюдаем, как порталы регулируемого краудфандинга во всем мире укрепляют доверие к онлайн-инвесторам. Ключом к этому является акцент на прозрачности, в соответствии с которой работает экосистема. Без этой прозрачности регулируемый краудфандинг не удалось бы реализовать.

Эмитенты обменивают акции или долговые обязательства, которые по действующему законодательству приравнены к ценным бумагам, на деньги инвесторов. Для эмитентов регулируемый краудфандинг – это Святой Грааль в сфере привлечения капитала, потому что он позволяет эмитентам напрямую контактировать со своими инвесторами. Краудфандинг предоставляет возможность достойной презентации новым аудиториям, что способствует будущему финансированию. Частные компании в Соединенных Штатах, Израиле и Великобритании использовали эту модель регулируемого краудфандинга с большим успехом. Однако одна из самых больших обязанностей, которую несут эмитенты в отношении экосистемы регулируемого краудфандинга, – соблюдение прозрачности. Они должны быть готовы предоставлять информацию на каждой стадии: до операции, во время операции и после операции, чтобы инвесторы, надзорные органы и операторы портала были удовлетворены.

Сторонние провайдеры также очень важны в экосистеме. Смотрите на них как на шасси в машине. Вы можете иметь отличный двигатель, топливо и шины, но без шасси вы никуда не поедете. Да, они настолько важны – как ваша первая аудитория, с которой вы начинали.

В области регулируемого краудфандинга вам понадобятся адвокаты и бухгалтеры, как и в большинстве областей финансирования, чтобы доказывать соответствие требованиям нормативных актов. От вас могут потребовать наличие проверенных финансовых отчетов и, скорее всего, каких-либо документов о предложении ценных бумаг. Это нужно, чтобы убедиться в том, что вы предлагаете на рынке продукт, отвечающий условиям нормативных актов, а также для управления вашими текущими обязательствами.

Фоновые участники предоставляют технологии и услуги всей экосистеме, чтобы ускорить процесс «до – во время – после» операций регулируемого краудфандинга. Участниками могут быть докраудфандинговые поставщики услуг, компании по производству видео, сети инвесторов, социальные сети, маркетологи и многие другие.

Регулируемую краудфандинговую экосистему держат в наши дни четыре столпа:

1. Технологии.

2. Интернет.

3. Социальные сети.

4. Прогрессивное правительство.

Природа этих рынков и способ осуществления деятельности могут резко измениться, но правительство в любом случае несет ответственность за создание соответствующего фундамента, на котором бизнес и специалисты смогут расти и вести хозяйственную деятельность. Достижения в технологиях и социальные сети позволяют донести сообщения до миллионов людей по всему миру за секунды. Способ, при помощи которого мы общаемся, сотрудничаем и инвестируем, изменился навсегда.

Регулируемый краудфандинг объединяет всех участников в совместной работе. Для любого человека в любой точке мира, вовлеченного в краудфандинг, наступают многообещающие времена.