Фондовый рынок – побочное явление инфраструктурного?

Одна из извечных отечественных проблем – не столько отсутствие тех или иных ресурсов, сколько нерациональное расходование доступных. Например, дорога может запросто вести только к одному отдаленному объекту, а другой без видимых причин начинают строить в новом месте, повторно расходуя средства на создание новой трассы. Так же происходит и в тех секторах отечественной экономики, которые так или иначе поддерживаются государством.

Всем очевидно, что напрямую – капитальными грантами, к примеру, или косвенно – предположим, сбытовыми контрактами – отечественная инфраструктура (транспортная, медицинская, социальная и иная) поддерживается государством. Это очевидно.

Не менее очевиден тот факт, что отечественный фондовый рынок недокапитализирован, невелик по размеру и испытывает дефицит надежных эмитентов. Это может подтвердить, полагаю, любой представитель Московской биржи. В том случае, если частично объединить интересы фондового и инфраструктурного рынков, выиграют они оба и государство в целом.

Очевидные выгоды для властей состоят в следующем. С одной стороны, регулятор безболезненно докапитализирует фондовый рынок и делает это не разово, а постоянно, поскольку инфраструктурные проекты рождаются c завидным постоянством. Введение на фондовый рынок инфраструктурных проектов с их длительными циклами реализации – возможность предоставить долгосрочный ресурс фондовому рынку, не затрачивая дополнительных бюджетных средств. Раз уж государство все равно поддерживает инфраструктурные проекты, то пусть они заодно на биржу идут, частично восполняя недостаток «длинных» и надежных ценных бумаг.

Вариантов «поженить» два этих рынка может быть определенное количество. Например, государство имеет возможность предпринять шаги по стимулированию выхода инфраструктурных проектов на фондовый рынок, положим, выставляя условием господдержки проекта выведение на отечественную биржу какой-то части акций SPV-концессионера, например 5–10 %.

С другой стороны, такой подход мог бы быть интересен и частным бенефициарам инфраструктуры. Ведь подобного рода инвестиционные проекты на настоящий момент не имеют возможности капитализироваться. На рынке не сложилось сколько-нибудь объективной оценки их стоимости до тех пор, пока проект не запуcкается и не начинает генерировать денежный поток. Считается, что рынка «купли-продажи» проектов не существует в том числе и по этой причине.

Такие новеллы были бы выгодны и частным компаниям, поскольку они получают таким образом определение той самой реальной стоимости своих проектов. Бизнес начинает иметь «продажную» стоимость не в тот момент, когда появился наконец-то денежный поток от запущенного объекта, а гораздо раньше. Тот самый выход из проекта возможен не только в среднесрочной или долгосрочной перспективе, но и в краткосрочной, что, конечно же, увеличит количество игроков на этом рынке.

Дополнительные возможности и для властей, и для бизнеса заключаются в том, что в случае внедрения «биржевого» подхода повышается транспарентность проектов, появляется возможность использования не только государственного, но еще и рыночного сита при их отборе.

Вместе с тем расширяются возможности для привлечения капитала в инфраструктурные проекты. Фондовый рынок в большинстве стран является дополнительным окном для его мобилизации, в том числе от квалифицированных инвесторов.

Но все-таки не менее значима для частных интересантов возможность получить оценку проекта, капитализировать его еще до фактического запуска, что, конечно же, приведет к появлению рынка M&A инфраструктурных проектов.

К сожалению опытных игроков, видимо, своеобразное «котирование проектов» на фондовом рынке – дело не завтрашнего дня. Вместе с тем никаких иных ограничений, которые могли бы быть вызваны объективными обстоятельствами, не существует. Это типичный пример того, как хорошая возможность попадает в серую зону функционального деления обязанностей между регуляторами: те из них, кто заинтересован в поддержке ликвидности фондового рынка, не интересуются особо инфраструктурным, а отраслевые регуляторы инфраструктурных рынков полагают, что такие сложные финансовые материи – дело монетарных властей.

Тем не менее на иных рынках такое «скрещивание» инфраструктуры и фондового рынка существует и успешно используется. Да, мотивация у развитых и развивающихся рынков разная. У первых – расширение списка вовлеченных инвесторов, а у вторых задачи прозаичнее – поддержка фондового рынка и транспарентность инфраструктурных проектов, возможность их капитализации.