Размещение и «цена» облигаций

При размещении облигаций сталкиваются обычно с теми же самыми проблемами, что и при иных способах добиться фактической «банкуемости» проекта. Весьма сложно размещать облигации в объеме менее $50–60 млн. Проблема в основном в том, что финансовых мейджоров, как отечественных, так и иностранных, такие «габариты» проектов не интересуют, а менее крупные отечественные игроки еще не научились работать с этими инструментами. Соразмерные же с ними иностранные игроки умеют работать с такого объема проектами, причем весьма виртуозно, но не присутствуют в нашей стране.

Но есть ли не только минимальный, но и максимальный порог допустимых размещений? Исходя из практики, оптимальный объем выпуска находится в интервале $0,2–1,2 млрд, хотя есть вероятность, что в 2015 и последующие годы этот диапазон будет несколько ниже. За пределами этих сумм размещение облигаций потребует титанических индивидуальных усилий – «ручного привода», как у нас любят говорить. Собственно, разместить где-то миллиард долларов – это и в предыдущие годы уже был подвиг продавца. Но чтобы сделать размещение облигационного выпуска в верхнем пределе этого диапазона и выше, наверняка уже придется еще и корректировать условия самого проекта под интересы покупателя.

Что касается стоимости «облигационных денег» (ставки купона, собственно), то по большому счету рынка пока не существует, индикативы не сложились. Ну не может же быть подобием рыночного индикатива ставка ИПЦ+1 %, которая фигурирует в проектах по выкупу облигаций отечественным Фондом национального благосостояния (ФНБ). Все остальные сделки настолько различны между собой, что нет особо никакого смысла выводить среднее арифметическое. Полагаю, что еще ближайшие пять лет это будет по-прежнему определяться ad hoc, пока не появится качественная статистика по крайней мере по 30–40 сопоставимым выпускам облигаций.