4.1.1. Два уровня управления капиталом

Независимо от применяемых в торговле финансовых инструментов – будь то опционы, фьючерсы или сами базовые активы – управление капиталом является сложной и важной задачей. Ее значение и влияние на результаты торговли невозможно переоценить. В общем виде систему управления капиталом можно рассматривать на двух основных уровнях.

Первый уровень – это распределение средств между безрисковыми инструментами денежного рынка и объектами инвестирования. Действия инвестора по реализации первого уровня системы управления капиталом определяются решением о том, какую долю средств оставить в деньгах, а какую – инвестировать в рисковые активы. Такие решения принимаются многократно на протяжении всего периода работы стратегии. Причем в каждый момент времени объем капитала, выделяемого для открытия новых позиций, определяется не только системой встроенной в торговую стратегию, но и величиной капитала, инвестированного ранее, а также объемом капитала, который предположительно должен высвободиться в будущем при закрытии существующих торговых позиций. Таким образом, принятие решений на первом уровне управления капиталом является, с одной стороны, процессом с обратной связью, а с другой стороны, зависит от прогнозов реализации будущей прибыли или убытков.

Принципы построения системы первого уровня не зависят от применяемых в торговле инструментов и являются универсальными как для опционов, так и для смешанных или состоящих исключительно из акций портфелей. Поэтому мы не будем касаться данного вопроса в этой книге. Тем более что на сегодняшний день существует большое количество публикаций, посвященных этой теме. В качестве полезного и достаточно полного руководства по разработке системы управления капиталом первого уровня можно рекомендовать книгу Ральфа Винса (Винс, 2007).

Второй уровень системы управления капиталом представляет собой распределение средств, выделенных на первом уровне системы управления капиталом, между отдельными рисковыми активами. Применительно к опционным торговым системам в качестве единичного объекта инвестирования (единичного актива) удобно принять опционную комбинацию (совокупность опционов, относящихся к одному базовому активу). По существу, результатом распределения средств между объектами инвестирования является формирование портфеля. Принципы второго уровня управления капиталом специфичны для разных финансовых инструментов. Поэтому разработка системы распределения капитала требует учета многих особенностей, характерных для опционов. Этой теме будет посвящена данная глава.