Мультипликаторы (Multiples)

Акции публичных компаний торгуются на биржах. Как узнать, насколько «правильной» является цена акции, т. е. стоит ли ее покупать или продавать? Существует много разных способов оценки, они описаны в специальной литературе. Остановимся на самом простом и доступном способе – оценке с помощью мультипликаторов. Мультипликаторы – это коэффициенты, в числителе которых находится рыночная капитализация компании (рыночная цена одной акции, умноженная на общее количество акций компании).

Самый базовый и распространенный из мультипликаторов – это так называемый коэффициент P/E (price/earnings) – отношение рыночной капитализации компании к чистой прибыли. Кроме того, часто используются такие мультипликаторы, как:

• P/B (price/book) – отношение рыночной капитализации к сумме собственного капитала в балансе компании;

• P/S (price/sales) – отношение рыночной капитализации к выручке компании. (Часто используется для анализа стоимости компаний, у которых нет прибыли.)

Как использовать эти мультипликаторы? В основном для сравнения компаний-конкурентов между собой или со средним показателем мультипликатора по индустрии. Если компания показывает низкое значение каких-то мультипликаторов относительно среднего по индустрии значения, то, возможно, ее акции имеют потенциал роста. Если, наоборот, возможно, их следует поскорее продать. Например, в начале декабря 2008 г. P/E «Седьмого континента» был равен 4,8, «Магнита» – 11,5. Возможно, учитывая стабильную прибыльность и устойчивое финансовое положение «Седьмого континента», его акции недооценены относительно «Магнита» (или просто переоценены акции «Магнита»).

Мультипликаторы удобны и тем, что с их помощью можно получить приблизительную стоимость компании, акции которой на бирже не торгуются. Например, вы хотите купить частную телекоммуникационную компанию, у акций которой нет рыночной цены – она нигде не торгуется. Сколько вы должны заплатить владельцам за контрольный пакет? Один из вариантов – взять средний мультипликатор для телекоммуникационных компаний и применить его к «целевой» компании. Мультипликаторы при этом могут быть самыми разнообразными. Например, в деловых изданиях вы можете часто встретить фразы типа «нефтедобывающая компания была куплена по цене $10 за тонну запасов» или «телекоммуникационная компания была приобретена по $25 за абонента». Все это примеры мультипликаторов, которые применяются в индустрии для оценки рыночной стоимости частных компаний.

Чем удобны мультипликаторы? Прежде всего тем, что посчитать их можно очень быстро. Данные для расчета мультипликаторов легко получить из финансовой отчетности и рыночных данных. Они дают быстрое, хотя и не очень точное представление о перспективах акций компании. По публичным компаниям, торгуемым на западных биржах, основные мультипликаторы можно получить на таких сайтах, как finance.yahoo.com, по российским – на www.quote.ru.