Структуры специального назначения (special purpose entities, или SPE)

SPE – это специально образованные компании (юридические лица), которые не создаются для ведения бизнеса в общепринятом смысле этого слова (что-то делать, чтобы получать прибыль для акционеров, которую потом раздавать в виде дивидендов). SPE создаются для выполнения какой-то очень ограниченной цели в интересах компании, их создавшей. SPE может владеть каким-то специальным активом, проводить какие-то специальные операции и т. д. Зачем создаются SPE? Ситуаций может быть много, в частности:

• компании надо выпустить облигации. В России при выпуске облигаций к компании, которая эти облигации выпускает, предъявляются определенные требования, например по предоставлению отчетности. Чтобы обойти эти требования, российские компании нашли такой выход из положения: создается отдельная структура специального назначения, выпускающая облигации под гарантии реальной компании, которая заинтересована в выпуске этих облигаций. Например, облигации розничной сети «Магнит» реально выпущены не теми компаниями, которые ведут операции по розничной торговле сети, а специально созданной компанией ООО «Магнит-финанс». Эта организация не ведет никакой деятельности и создана только как компания, выпускающая облигации «Магнита». Сами облигации прогарантированы основными компаниями сети – ЗАО «Магнит» и ЗАО «Тандер»;

• компании надо оформить лизинг некоторых активов. Подобный пример (PPL Corporation) был приведен в главе «Лизинг». SPE позволяет четко юридически определить, какие активы будут переданы в лизинг и использованы в качестве залога по кредиту. При этом остальные активы компании остаются свободными и не фигурируют в лизинговой сделке;

• банку надо секьюритизировать портфели кредитов. Чтобы было понятно, какие именно кредиты передаются инвесторам, создается специальная компания – держатель пакета кредитов. Банк (иногда это не один банк, а несколько) передает ей кредиты. SPE продает свои акции или специальные ценные бумаги (asset backed securities, или ABS) инвесторам. Так, например, сделал банк «Союз» в 2005 г., секьюритизировав портфель автокредитов на $50 млн через специально зарегистрированную в Нидерландах компанию Russian Auto Loans Finanse B.V. А в марте 2009 г. ВТБ секьюритизировал часть своего кредитного портфеля на $550 млн через ряд SPV, зарегистрированных в Ирландии.

Иногда SPE используются для того, чтобы оставить за балансом некоторые активы и обязательства компании. Самый яркий пример такого использования – компания Enron, о судьбе которой мы сейчас и поговорим.