Гроза

Как помните из схемы Rhythms, успех «хеджирования» а-ля Enron базировался на росте курса акций самой Enron. Пока акции растут, рэпторы сохраняют платежеспособность по выданным опционам. Однако в 2000 г. ситуация на рынке акций стала ухудшаться. Курс акций, «захеджированных» через рэпторов, стал падать, т. е. обязательства рэпторов по опционам стали расти. Но, самое главное, стал падать курс акций и Enron. Как владелец опционов, выданных «рэпторами», Enron должна была оценивать их кредитоспособность, т. е. возможность выполнения «рэпторами» взятых на себя согласно опционам обязательств. Для выполнения обязательств по опционам «рэпторы» могли продать акции Enron, которыми владели, и использовать имеющиеся денежные средства. Но со снижением курса акций Enron стала снижаться и кредитоспособность «рэпторов». В итоге Enron в октябре 2001 г. была вынуждена ликвидировать «рэпторов» и раскрыть получаемые убытки в своей финансовой отчетности (вместе с некоторыми другими списаниями, вызванными бухгалтерскими ошибками). Это привлекло внимание инвесторов к «рэпторам». Рейтинговые агентства установили кредитный рейтинг компании ниже «инвестиционного» уровня, что вызвало цепную реакцию нарушения Enron кредитных ковенантов. Компания попыталась спастись путем слияния со своим конкурентом Dynegy, но после детального ознакомления с положением в компании 29 ноября 2001 г. Dynegy отказалась от идеи слияния, что сделало банкротство Enron неминуемым.