Выход найден?

Финансовая стратегия, которую придумал и реализовал CFO Эндрю Фастоу, состояла в том, чтобы вывести некоторые активы и обязательства за баланс Enron и таким образом поддержать кредитный рейтинг компании, одновременно обеспечивая привлечение нового заемного капитала. Для этого Фастоу предполагал использовать SPE. Этот же инструмент Фастоу использовал для фиксации прибыли компании по некоторым операциям.

Здесь надо сделать небольшое отступление. Использование SPE в данной ситуации имело для Фастоу смысл только в том случае, если активы и обязательства этого SPE не были включены (консолидированы) в отчетность Enron (консолидацию мы будем подробно рассматривать в главе, посвященной группам и инвестициям). Стандарты ведения финансовой отчетности США (US GAAP) на тот момент позволяли оставлять активы SPE за балансом при выполнении следующих условий:

• у SPE должен быть владелец, независимый от компании, в интересах которой создается SPE;

• независимый владелец должен предоставить капитал в размере не менее 3 % от совокупного собственного и заемного капитала SPE;

• капитал должен быть подвержен риску результатов работы SPE на всем периоде работы SPE, т. е. возврат капитала владельцу не должен был быть гарантирован.

Примечание: данная схема не сработала бы, если бы Enron применяла стандарты МСФО, а не US GAAP – в МСФО используется принцип не формального наличия рискового капитала, а наличия эффективного контроля над SPE. Это более размытая концепция, но в случае с Enron ее применение потребовало бы консолидации SPE в финансовую отчетность Enron, так как фактически Enron контролировала упомянутые SPE.

Найти независимых инвесторов для участия в SPE оказалось трудной задачей, поэтому найденные инвесторы оказались не совсем независимыми или, скорее, совсем не независимыми. Но обо всем по порядку.